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公司发布2023 年半年报，2023 年上半年实现营业收入54.74 亿元，同比减少4.59%，实现归母净利润1.40 亿元，同比增加125.06%，实现扣非归母净利润0.95 亿元，同比增加293.20%。2023 年Q2，公司实现收入30.97 亿元，同比增加13.34%，实现归母净利润2.80 亿元，同比增加2337.79%，实现扣非归母净利润2.61 亿元，去年同期为-0.11 亿元。

营收同比小幅度下滑，归母净利润受多因素影响大幅增长。2023 年上半年，公司营收同比减少4.59%，公司归母净利润同比增加125.06%，增长幅度较大主要受益于多方面因素，1）美元兑人民币汇率上升；2）上游原材料市场价格下降；3）限制性股票激励计划确认的股份支付费用减少；4）持续推进精细化管理提升生产运营效率。

笔电市场库存去化基本完成，公司市场份额继续提升。根据集邦咨询，2023年Q1 全球笔电出货量已基本触底，Q1 各笔电品牌主要策略是去化终端库存，因此上游拉货动能趋缓。2023 年Q2，全球笔电出货量显著增长，将达4045 万台，环比+15.7%，是过去六个季度以来首次增长。展望2023 年下半年，随着笔电类客户库存回到健康水位+传统旺季有望带动需求+新款CPU 导入，笔电电池的需求将逐步恢复。公司一方面积极提升在现有客户的份额，如惠普、联想、戴尔、华硕等，另一方面公司在苹果笔电的市场份额保持稳步提升，两者叠加有效抵消了外部环境的不利冲击。

全球智能手机出货量下滑，公司手机锂电池成功切入北美大客户。2023 年，受全球经济下行等影响，智能手机需求明显萎缩，根据Canalys 数据，2023年第一季度智能机出货量为2.70 亿部，同比-13%。公司积极与现有客户（华为、荣耀、小米、OPPO、vivo、联想、中兴等）保持深度合作，并在2023 年上半年首次实现苹果手机电池产品的量产，成功切入苹果手机电池供应链，市场份额有望再度提高，助力公司收入持续增长。

积极拓展其他消费电子产品业务，消费类PACK 业务持续增长。公司积极开拓新的产品领域，包括智能穿戴设备、无人机、智能清洁电器、电动工具等新兴消费类电子产品，持续扩大客户群。此外，公司积极进行PACK 电芯一体化，2023 年上半年，公司的消费类电芯PACK 自供比率达到了31.97%，同比+4.55pct，实现收入为20.40 亿元，同比+7.66%，PACK 电芯一体化发展有望带动公司盈利能力提升。

启停电池获得多个定点并量产供货，快速拓展户储和大储业务。2023 年H1，公司动力及储能类业务实现营收4.21 亿元，同比+189.81%。启停电池方面，公司技术实力获到通用、上汽、捷豹路虎等知名车厂认可，已经收获国内外众多主机厂定点，并逐渐开始量产供货；储能方面，公司户储产品深受客户认可，未来收入有望随着户储市场规模提高而快速增长，公司大储标准电芯已进入国标认证阶段，预计在2023 年陆续完成305Ah、320Ah、320+Ah 容量电芯及1 小时系统的开发和认证，并于2024 年开始逐步量产。此外，公司深度合作南网科技，两次中标其大储系统合计445MWh，并持续更新储能系统技术，外加开始推进海外大储客户接洽。同时，公司在浙江、重庆及德阳布局投资建设动力及储能电池项目，积极扩产满足规模效应。

毛利率和净利率双双显著提升。2023 年Q2，公司毛利率为25.39%，同比+7.89pct，部分原因为上游原材料价格下滑，其中消费电子业务毛利率为24.32%，同比+5.4pct。2023 年Q2，公司净利率为8.30%，同比+7.88pct，精细化管理卓有成效。

三费率管控效果显著，公司持续加大研发投入。2023 年Q2，公司销售、管理、财务费用率分别为0.15%、8.78%、-2.45%，同比-0.22pct、-1.12pct、-1.75pct，三费率均显著下降，管控成效明显。2023 年Q2 公司研发费用率为8.61%，同比+1.79pct，公司始终注重技术创新，2023 年上半年新申请发明专利159 项，实用新型专利194 项，外观设计专利3 项，多项专利助力公司加深技术护城河，保障公司核心竞争力。

盈利预测及投资建议：考虑到全球手机+笔电需求减弱，以及公司动力和储能业务仍在投入阶段， 我们略微下修公司盈利预测， 预计公司2023/2024/2025 年的营收分别为123.69、169.87 和228.10 亿元，同比分别+12.7%、+37.3%和+34.3%，预计归母净利润分别为4.51、9.99 和13.79 亿元，同比分别+395.4%、+121.7%和+38.0%，对应2023 年8 月22 日收盘价的PE 分别为52.1、23.5 和17.0 倍，维持“增持”评级。

风险提示：下游市场需求不及预期，动力和储能电池扭亏进度低于预期，原材料价格波动加剧。